引言：本轮股市调整跌幅大，从6124点跌到三月下旬媒体宣称的3000点保卫战。在这轮下跌中，是谁在做空中国的股市？他们又如何做空中国的股市？他们做空的行为有哪些特点？他们的行为可以用何种观点解释？又会给中小投资者有何教育意义？本文通过实证分析，通过上交所授权的指南针赢富数据，揭示本轮下跌的重重迷雾。

　　第一：谁是做空中国股市的主力

　　上证指数从6124.04点跌到4月3日最低点3271.29点，引起本轮下跌的主要是大型蓝筹股，尤其是中国石油、中国神华、中国平安等，那么，这些股票下跌到底与上证指数有什么关系，我们以中国石油为例，作了一个相关性研究。

　　中国石油2007年11月5日在上海A股市场上市，当日创了一个新高，每股最高48.62元，而上证指数当日也创下了自6124点调整以来的一个高点，我们以这个数据为起点，用其每月第一个交易日的最高价和最高点数作为样本，统计其相关系数：

　　经过测算，其相关系数达到0.86，如果我们采用更多的样本，其相关系数还要高，现在我们已经证明中国石油走势与大盘高度相关，中国神华、中信证券、中国太保、中国平安均是如此，而这些大盘权重股跌幅均超过同期大盘，跌幅均超过50%，中国石油离最高价跌幅达到65.65%，将这些大型蓝筹股的平均跌幅，乘以相关系数，我们发现，这个数值大约为46.24%，与大盘最高跌幅46.59%相差无几，可见，本次大盘下跌主要是由这些大型蓝筹股恶性下跌引起的，那么，做空这些大型蓝筹股的机构就是做空大盘的主要参与者。

　　通过赢富数据，我们可以发现做空中国石油、中国神华、中国太保、中国平安乃至中国银行的元凶。

　　图一：从11月5日开始到4月2日做空中国石油的前十名资金席位

　　图二：自10月9日开始到4月2日做空中国神华的前十名资金席位

　　图三：自12月25日开始到4月2日做空中国太保的前十名资金席位

　　从上面截图我们可以看出，这三个截图卖出最大额始终都是T20666席位和T20471席位，所以，我们认为，做空本轮股市的主要是以T20666和T20471为代表的“空军司令部”，他们大量抛售中国石油、中国神华等大型蓝筹，成了“飞流直下三千点”过程中做空中国股市的主力。

　　第二：他们是如何做空中国股市的

　　从第一章我们了解到，主要是以T20666和T20471为代表的“空军司令部”来做空中国股市目的。那么他们如何做空中国股市呢？我们通过上交所授权的指南针赢富数据揭示自2007年10月16日大盘阶段性见顶以来他们在沪市A股市场的活动。

　　图四：T20666自2007年11月5日至2008年4月2日在沪市A股卖出前五名

　　图五：T20666自2007年11月5日至2008年4月2日在沪市A股买入

我们统计，从2007年11月5日到现在，其在A股市场上买入前5名仅仅只有15．6亿，而除去卖出的，其对这五支股票净买额只有9．482亿，而同期在市场上卖出前五名达到162．03亿，其净卖出额达到160．4678亿，净买入的只是净卖出的5．91%。

　　对于T20471席位，我们同样做此统计。

　　图六：T20471自2007年11月5日至2008年4月2日在沪市A股卖出前五名

　　图七：T20471自2007年11月5日至2008年4月2日在沪市A股买入

　　我们统计，从2007年11月5日到现在，T20471席位在A股市场上买入前5名有39．31亿，而除去卖出的，其对这五支股票净买额只是-28．82亿，而同期在市场上卖出前五名达到159．97亿，其净卖出额达到146．7061亿。

　　从这两个交易席位资金动向我们可以分析出他们是这样做空A股市场的，抛大盘权重股，盘子越大抛得越狠，而且与以前庄家有显著不同，以前庄家喜欢采用高抛低吸的手法，而他们根本不吸，他们是单边抛大盘权重股，似乎想把手中的筹码全部抛掉；而且很少买入其他股票，大盘权重股的恶性下跌，最终拖累整个大盘，而整个大盘的下跌，又进一步使投资者散失信心，大量赎回基金，推动基金卖出股票应付赎回压力，导致股指进入恶性循环。

　　第三：他们的做空行为有哪些特点

　　其实，他们的做空行为，有一些显著特征。

　　第一，他们手中的筹码绝大部分是通过新股申购或其他手段得来的，而不是在二级市场上买卖得来的，我们有图为证，无论是T20666还是T20471（见图一、图二、图三），他们买入的金额远远低于卖出的金额。

　　第二，抛售中石油等股票的机构，是坐拥千亿以上资金的巨鳄。我们以T20666、中国石油为例，从它在二级市场上交易后，T20666就卖出1．755亿股的中国石油，中国石油网上公布的中签率是1．9%，以每股16．7元的申购价计算，那么其当初申购资金达到1542．5526亿，能够挥动如此大的资金量的资管机构在国内只有屈指可数的几家。

　　第三，他们卖空是循序渐进的，分阶段抛的，看不出有任何急于套现资金的迹象；而且，他们做空A股市场，图上给我们的感觉是有理论准备的，并非一时资金短缺行为。我们以T20666席位、T20471席位为例，看其是如何做空中国石油的。

　　图八：07年11月至2008年4月1日T20666对中国石油分阶段卖出图

　　从图上可以看出，T20666并不是把筹码都在最高价格卖出的，也不是每天都持续卖出筹码的，而是分阶段，主要集中在11月初，11月底，12月初，1月底，2月初，3月底。

　　图九：07年11月至2008年4月1日T20471对中国石油分阶段卖出图

　　而将T20471对中国石油分阶段做空图与T20666对比，可以发现这两类有惊人的默契感，两个席位轮流做空中国石油，似乎有意避免两个席位同时卖出，而对于中国神华，这种默契感显得更明显。