国内的券商们正经历一场“适者生存”的洗礼。尚未摆脱“靠天吃饭”宿命的它们，“贫富差距”正在扩大，“弱肉强食”生态规律的作用一触即发，而持续低迷的市场行情似乎正在无形中推动着这一事态的进程。

　　整合是必然趋势

　　从方正证券合并泰阳证券，再到目前正在进行的江南证券并购航空证券、华泰证券收购信泰证券……券商行业的整合似乎一刻也没消停。近日再传出上半年某巨亏的券商即将被并购的消息。专家认为，市场持续的低迷，的确在加速催化着券商行业整合的进程。

　　西部证券研究员樊少杰称，券商行业的整合是市场发展的必然。他的理由有二：一是去年的大牛市让大券商对并购的热情有增无减，在其承受能力范围之内，这些潜在的并购方还会择机出手；二是一些地方性的小券商因为业务单一、内控能力差，在生存难以为继的情况下，唯有走上联合重组的道路。

　　海通证券券商行业研究员谢盐也认为，在熊市环境下，券商行业出现兼并重组是必然趋势，而这种趋势背后的推手，就是与每个投资者密切相关的佣金市场化。谢盐认为，随着市场化进程的深入推进，目前依靠佣金“养家糊口”的券商日子将会越来越难熬，因为佣金的市场化必然改变目前券商“靠天吃饭”宿命，再加上市场上信息不对称减少、产品差异化越来越模糊，谁的综合业务强、谁的创新和服务强，谁就能占领市场，享有更多的客户和资源。

　　据谢盐的粗略测算，两市日均交易额500亿元是国内券商行业盈亏的分界点，一旦低于500亿元，券商行业整体上将处于亏损状态。“加上行业内券商的资质高低不一，市场份额小的券商经纪业务亏损就在所难免，这将会加速优质券商的收购。”

　　不过，西南证券研究员王大为对此似乎并不“苟同”。王大为认为，券商的成本具有高度的变动性，在牛市行情中，券商可以随时增加支出提升相关业务，而在熊市行情中，券商也可以迅速压缩工资、减少人员等开支，来达到降低成本的目的。“主要还是券商内部管理体系和风险防控体系的问题，毕竟经纪业务几乎是只赚不赔的。”

　　完全市场化是关键

　　“证券公司太多，市场出现一些调整，便于行业中‘活不下去’的证券公司或者不能单独生存的证券公司与其他证券公司合并。”美林亚太区主席刘二飞此前如此表示。

　　安信证券券商研究员黄立军则表示，从当前监管层态度来看，对行业的整合一直持积极支持的态度。因为一方面是由于对外开放的压力，未来国内券商走出去也是必然；另一方面，外资券商已经开始登陆国内市场，如何与这些巨头在国内市场上一较高下，唯有先把自身做大做强。“但从已经发生和正在发生的一些整合来看，行政干预的力量还是很强大的，不属于完全的市场化行为。”

　　王大为对此也深有同感。王大为称，券商行业的整合其实一直在进行，但难度一直不小，因为涉及背后的一些利益问题。“现在的券商几乎都是国有企业在控股，国有企业背后的利益就是政府，大券商有央企的背景，小券商有地方政府的利益，完全市场化的整合很难进行，这也是券商行业整合中的最大阻碍。”

　　正是基于此，这些研究员认为，国内券商行业不到万不得已的情况下，出现完全市场化整合的可能性很小，至少短期内不会出现，更多的可能是一些同一领域、同一地域内的整合，如江南正券与航空证券的整合，华泰证券与信泰证券的整合等。

　　此外，黄立军还对可能发生整合的并购双方进行了分析，认为短期内券商行业发生大规模的并购整合不太可能。黄立军认为，从目前情况看，并购方也会再等等，因为相比前几年，如今券商的资产尚未到达最低点，溢价依然还在相对高位，这从最近几次的券商股权拍卖报价以及上市券商的股价可以看出；在从被并购方来看，那些潜在被并购的券商经过了去年的牛市，目前还可以撑一段时间，在正常情况下尚不至于破产倒闭。