“诚实基金”投资报告1530期：年线将有多头反攻

　　基金经理：陈实；报告日期：2008年1月28日；第1530期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：478.22万元；资金余额：412.22万元；总值：890.44万元；总收益率：790.44 %。

　　持仓品种：(1)歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；(2)泛海建设3万股，买价13.39元；(3)铜陵有色3万股，买价28.70元；(4)平煤天安2万股，买价47.93元；(5)中国铝业2万股，买价50.62元。

　　美股用完降息利好，出于对经济增长的担忧，在上周五再度出现了下跌，这为A股市场的“黑色星期一”提供了铺垫。对A股市场而言，除了美国股市走势因素以外，还面临更多的偏利空因素：中国平安的天量再融资方案、大小非减持加剧，以及未来可能 推出的创业板。

　　资金面因此而显得十分紧张。权重股在周一的下跌动摇了市场持股信心，目前上证综合指数距离年线已经相当接近，现在市场普遍发出的一个疑问是：牛市结束了吗？

　　从中国的长期经济增长、人民币升值的进程、上市公司盈利前景来看，牛市还没有到该结束的时候，但如果指数未来跌破牛熊分界线的年线，一般而言就意味着熊市来临。

　　从紧的货币政策看来是影响A股市场运行的一个最主要原因，在整体价值高估的情况下，作为资金推动型的股市，一旦资金面出现问题，市场将向下进行价值修正。在此之前，市场曾经对大盘的暴跌寄希望于政府干预。认为全球其他股市一旦出现问题，政府都会采取干预措施。这种预期可以用来解释周一市场的下跌。由于市场预期落空，失望情绪产生，因此才导致了大盘出现下跌。我们认为，无论政府救市与否，大盘要走出企稳行情，仍然需要依靠自身的力量。这句说可以这样理解：如果市场的短期估值合理，那么对于资金的吸引力将会增加，在信贷收紧的情况下，或者其他资金会有入市的动机。

　　目前以08年预测业绩估算，全市场08年动态市盈率降到了25倍以下，是一个相对安全的位置。如果未来股指继续出现下跌，跌到4000点左右的位置，那么全市场的08年估值水平将下降到20倍左右，如果再用PEG指标来衡量，20倍的市盈率估值暗示着市场已经可以接受上市公司20%的年净利润增长速度。我们认为这已经很充分地反映了市场的一致预期。

　　所以，虽然跌破年线是令人担忧的，但实际上估值在此也到了一个合理的区域。那么，跌破年线会不会成为空头陷阱呢？至少，连续大跌至年线，空头已实现了一个重要的目标位，而多头也有望借此发动一波反攻行情。