出乎市场意料，中国央行周末将银行存款准备金率上调了100个基点。这是年内第5次上调，也是上调幅度最大的一次，使存款准备金率达到17.5%。中国政府究竟知道什么他人所不知的信息呢？定于本周四发布的通胀数据，看上去就像是一个转移注意力的话题。农产品和粮食价格指数预示消费者价格通胀增速略有放缓；此外，在信贷以14%至15%的同比增幅疾速扩大的情况下，额外冻结500亿至600亿美元的银行资金，对抑制价格螺旋形上涨作用不大。更可能的是，此举与涌入中国的投机资本有关。迹象之一是外汇储备的增长，今年第一季度增加了1500亿美元。尽管官方数据尚未公布，但初步迹象显示，4月外汇储备激增750亿美元，增速加快了50%。

　　要推算出外汇储备的增加有多少来自投机资本流入十分棘手。投机资本即投机于利差和人民币升值预期的资金。外汇储备会计规则和其它方法论的细节不够清晰。中国政府将美元储备置于不同机构的做法进一步扭曲了画面。持有外汇储备的机构包括商业银行(持有约1200亿美元作为法定准备金的一部分)和主权财富基金中投公司(CIC)。但渣打(Standard Chartered)估计，在扣除贸易顺差和外商直接投资以及利息支付与估值收益后，今年前3个月每月流入的剩余资金(主要来自证券投资者)为300亿美元，4月份达700亿美元。中国政府面临的挑战在于遏制此类资金流入。提高准备金率比冲销美元购买成本更低；但存在一定限度。如今，包括超额准备金在内，中国冻结的准备金超过1万亿美元，而一旦准备金率超过20%，银行的盈利能力就会严重受损。以政策手段遏止资金流入是选择之一，但鉴于资金流数额巨大，实施更严格的资本控制可能是更有力的手段。