上缴部分存款准备金后的第一个交易周，沪市国债指数呈现企稳趋势。国债指数周二(6.17)探至113.56点，接近历史高点。但分析师认为，无论从短期品种还是长期品种来看，债市上行空间均十分有限，建议投资者继续持谨慎态度。

　　上缴部分存款准备金后的交易所国债市场小幅走高，结束上周弱势格局。国债指数周二(6.17)探至113.56点，接近历史高点。不过，整体市场气氛仍较为谨慎，成交量在低位徘徊，三个交易日累计成交仅有13.41亿元。由于国内通胀仍居较高水平，未来经济的不确定性依然使投资者心存忧虑，因此投资态度谨慎，观望气氛浓重，债市做空和做多热情均不高，交投比较低迷。

　　从收益率水平上看，近期国债收益率曲线整体陡峭下行，与上周走势截然相反。分段来看，周四(6.19)5年期及以下收益率较上周五(6.13)整体下行1.67BP；而5期以上收益率整体微幅上扬，平均较上周五上扬1.01BP，因此固定利率国债收益率曲线呈现陡峭下行走势。

　　国债利率的下行主要是由于近期公开市场操作力度明显减弱，央行向市场注入大规模资金，再加上部分存款准备金已上缴，使得央行突然上调准备金率所带来的悲观心态趋于缓和，从而推动收益率曲线整体下移。

　　国家统计局周二(6.17)公布数据显示，5月份投资增速为25.4%，与4月份持平，低于2007年5月份的27.1%。从投资数据可以看出，中国经济过热现象有所缓解，资金预期回报率有望降低，从而有利于债市投资。但分析师认为，无论从短期品种还是长期品种来看，债市上行空间均十分有限。

　　近期的资金面是影响短期债券后期走势的主要因素。近期银行将再度上缴存款准备金，再加上大盘股IPO即将重启，相对紧缩的资金面将不利于短期品种表现，短期收益率面临上行压力。

　　长期债券后市也难言乐观。5月份CPI在季节性因素和翘尾因素影响下的回落不能预示通胀压力的实质性减轻，PPI的持续上涨和国际原油、大宗商品价格的居高不下使得中国下半年依然面临着较大的通胀压力。另外，油电价格上调、四川灾后重建和南方大面积水灾都使通胀继续高企的压力日益严峻。同时，央行行长周小川近日表示，虽然5月份CPI增速出现明显的回落，但通货膨胀依然是中国目前最关心的问题。央行再次强调对通胀问题的高度重视，预示着央行紧缩政策将继续对债市构成压力。在这种通胀预期下，机构和投资者将继续提高对长期债券的收益率的要求，因此长债收益率后续仍有上行的空间。

　　因此，分析师认为，在紧缩的资金面和通胀继续高企预期的基本面作用下，债市面临走低压力，建议投资者继续持谨慎态度。